其实，这最终又回到了关于中央银行最终贷款人职能的经典理论之争上，也就是会否引起道德风险，会否损害市场机制的争论上。在这里，最终结论恐怕与学术界最后达成的共识相类似，也就是这种解救必须服从维护欧元区
其实，这最终又回到了关于中央银行最终贷款人职能的经典理论之争上，也就是会否引起道德风险，会否损害市场机制的争论上。在这里，最终结论恐怕与学术界最后达成的共识相类似，也就是这种解救必须服从维护欧元区金融体系稳定和欧元区生存的需要，而不是简单地帮助个别负债程度高的成员国减轻债务负担。而欧洲中央银行被授权发挥最终贷款人职能时，也可以同时设定一个可以灵活调整的物价上涨界限，即正常年份的通胀控制目标如果是3%，那么在危机和经济周期下降阶段，如果是为了维护体系安全而提供解救资金致使物价目标被突破，可以允许上浮2个百分点，即物价控制目标可上调至5%。等经济恢复增长后，再重新回归原来的目标。
当然，要欧洲中央银行作上述的改革和变化，也需要欧盟在政治上达成共识，修改有关欧洲中央银行的协议条款及其他方面的规则。这本身也是难题，短期内难以达成共识。但是，面对外部的冲击和严峻的经济形势，欧盟恐怕迟早会认识到，赋予欧洲中央银行最终贷款人职能的改革要比建立统一的财政政策和所谓的“欧盟经济政府”容易得多，也更加有效。从更广的意义上看，欧元要与美元竞争成为主要的国际货币，缺了最后贷款人职能的欧洲中央银行也是一个重大的不利因素。
（责任编辑：晓 亮）
Euro Countries Sovereign Debt Crisis and Defects of ECB Institutional Design
Xu Minqi
Abstract:
This paper analyses the missing function of Lender of Last Resort (LLRS) in European Central Bank (ECB) and argues that LLRS is one of the most important functions of modern central bank, especially when the economy is in distress and financial market has panics LLRS function provided by central bank will greatly insure the safety and stability of financial system Owing to the missing of this function of ECB, Euro Zone countries sovereign debt crisis seems difficult to fade away in a short period of time The paper suggests that the EU give the mandate of LLRS to ECB and let ECB play an important role in rescue heavily indebted countries that are in crisis The paper also discusses the principle of implementing LLRS by central bank and its relations with other monetary policy objectives of central bank
Keywords:
Lender of Last Resort; Central Bank; European Central Bank; Sovereign Debt Crisis
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