(2)资本市场交易动机 公司以发行债券、股票或者以股
票形式收购或合并其它公司时，此时 投资者对公司的认知至关重要。更多 的信息披露有利于降低信息不对称， 以充分体现管理者对公司业绩的信心 程度，最终使债券和股票的发行能够
万方数据
顺利完成。Healy&DalePu(1 995)认 为，自愿披露有关公司前景的信息， 有助于经营者发行证券或与另一公司
作股票交易。Myers(1973)指出，信 息不对称情况下，发行证券通常被投 资者看成是高成本的融资方式，参与 资本市场交易的经营者通过自愿披露 来降低信息不对称，从而降低公司外 部融资的资本成本。
(3)股票报酬动机 管理者能否以公司“主人”
的身份进行经营管理，即管理者是 否持有公司的股票或期权等，往往 会增加股东的权益或降低股东的损 失。NOe(1 99 9)发现，公司管理层 作预测的概率和内幕交易正相关。 Aboody&Kasznik(2000)公司在股票
两方面的影响。一方面，管理者会增
加适当的相关确切信息的披露；另一 方面，管理者会慎重披露一些前瞻性 的信息。管理者愿意对已经或基本掌 握的信息，予以披露，相反，不愿对 不确定的事项予以披露，最终降低披 露风险。Skinner：(1994，1997)发现 业绩差的公司提早披露利空消息的可
能性是业绩好公司披露利好消息的两 倍；Francis(1 994)等人研究认为， 提前披露利空消息并不能防止诉讼。
(5)管理能力信号动机 投资者总是倾向于认为高能力
和信息灵通的管理者会创造更多的
价值。因此，那些有才能的管理者便 会主动披露有关企业盈利预测和经 营前景的信息而向投资者表明自己的有效地缓解公司利益冲突，可以大大 降低代理成本；增强筹资能力，降低 风险筹资问题；规避风险，使财务分 析师能够更有效的利用公司的自愿性 信息披露，最终提高公司的知名度。辫986)：N
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济处理能力表现得越有信心，公司的 深对其经营状况的了解，从而提升公 呈盖。苌；：r三“、2。=。=：欠。三
市场价值就表现得越高。 司的市场价值，自愿披露通过降低公 ^==。“。。i：：：I三j==：。一三三二：
( 能力的经营者通过自愿披露 司和市场间的信息不对称程度，提高 三=、’：：1”==：：。，0三：：兰：
盈利信息，以显示他们不同一般的才 市场流通性，吸引大机构投资者，促 7。J”。J。∥。•，“：出，V：目：⋯。帅==。：
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黧2．自。愿性信息慧披露的巍理论
()自愿性信息披露的经济后果
在企业的所有权与经营权相分离 动机不同所弓发的经济后果也有 =
的制度安排下，代理理论与信号传递 所不同，在上文中所叙述的动机的基 ‘
理论，成为上市公司自愿性信息披露 础上，引发出上市公司所需面临的经 ：=
公司价值被有机地结合起来。默顿认 的披露，就越能得到利益相关者的青 ‘}一：。：芸苫：罢：“：：：：二二=
为信息不对称表现为只有部分投资者 睐，不仅能够降低筹资成本，提高公 二二i。：=．二三7：二：==：=。三：
了解每家公司的状况，而公司通过自 司股价，更有利于公司的未来发展；
正相关关系。 (2)所有权控制权分离与自愿性信
息披露 所有权与控制权的相分离，是
现代企业的标志，也正是由于所有权
与控制权相分离才会产生代理理论， 管理层有效地进行自愿性信息披露 在一定程度上大大降低代理成本。 eraswell和Taylor对澳大利亚石油 和天然气公司自愿披露准备金信息的 研究表明，所有权和控制权分离的 公司其自愿披露准备金信息的程度就 高。Leung and HOrwitz(2004) 进一步研究表明大股东的所有权越集 中，上市公司的自愿性信息披露程度 越低。Chau军D Gray研究了香港、新 加坡上市公司所有权结构和自愿性信 息披露之间的关系，结论显示，外部 所有权结构的比例与自愿性信息披露 程度呈现正相关。
(3)股权集中度与自愿性信息披露 由于我国上市公司存在着较为特 殊的持股状况，一股独大，公司的高 管、机构投资者等持有公司较多比例 的股份时，出于自身利益的考虑，往
往会影响上市公司自愿性信息披露的 程度。李远勤、刘艳萍以深交所上市 的A股国有上市公司为例，采用2004 年度的资料，发现国有上市公司的自 愿披露水平与机构投资者持殷比例和 高管持股比例显著地正相关，而股权 集中度不能影响自愿披露水平。
(4)公司规模、股票类型与自愿性 披露
公司的规模会对上市公司的自愿 性信息的披露产生一定的影响，公司规 模通常选用的是资产总额或是收入总额 来衡量。不同的上市地点，不同的股票 类型，也会使公司的自愿性信息披露程 度跟随当地的市场状况来决定。
巫升柱(2007)得出自愿性信息披 露程度同资产总额存在显著的正相关 关系；同时发行A股和外资股的公司 表现出更多的自愿披露倾囱；自愿披 露程度与资产负债率存在正向的相关 关系，即进行更多的自愿披露不仅可 以解除债权人投资的不确定性，而且
更以获得债权人的支持，进而享受到 其借款延期的优惠。(责任编辑：南粤论文中心)转贴于南粤论文中心: http://www.nylw.net(南粤论文中心__代写代发论文_毕业论文带写_广州职称论文代发_广州论文网）
