强调金融中介在流动性提供方面优势的文献给我们理解金融脱媒提供了新的思路。如果金融中介的优势在于流动性的提供，那么金融脱媒的发生则意味着金融中介提供这种流动性保险的功能在不断减弱。而研究表明这种功能减弱的原因是银行内部风险的上升。Syron(1991)认为银行资本金的不足使得银行信贷能力下降以及银行内部经营风险上升，从而导致了金融脱媒的出现。Allen和Santomero(1998)认为包括金融企业在内的企业本身就有风险管理的需求，这主要是由管理者的自我利益、税收的非线性、财务困境和资本市场的非完美性这四个原因造成的(参见邓

向荣，2006)。
　　
　　(二)金融中介：节约参与成本
　　Alien和Santomero(1998)提出了一个新的概念——参与成本。他们认为，在传统的无摩擦理论中，中介不增加价值，并且假设所有的投资者都能无成本地参与交易，这也就意味着存在一个完全参与(fun participation)的市场，中介没有必要去管理风险。现实中的市场只是一个有限参与(limited participation)的市场。而有限参与的原因主要是因为参与成本的存在：投资者学习某种金融工具需要花费固定成本，同时还得支付平时监控与跟随市场的边际成本。而且。由于人们的时间价值随着收入和生活状况的改善而大为上升，因此个人花费时间去参与市场的机会成本更是迅速提高。在这种情况下，一个有效的办法便是由金融中介代替个人来参与市场和进行投资。因为金融中介作为专业机构具有专业优势。可以通过创造现金流量稳定分布的金融产品为其顾客节约参与成本(参见张杰，2001)。
　　参与成本是AHen和Santomero(1998)对金融中介理论的一个重大贡献，利用参与成本可以解释各类金融中介之间的竞争关系，这也为我们理解金融脱媒提供了新的视角：市场的完善降低了交易成本。但是投资者的时间成本等的价值都增加了，这就增加了个人投资者的金融市场参与成本。而共同基金的参与成本较低，因此共同基金为个人代理投资是有效率的，其自然可以分流一部分银行储蓄，从而导致银行层面出现金融脱媒，而金融部门层面不出现金融脱媒。此外，根据参与成本理论，即使企业间信息沟通逐步加强，银行仍能发挥作用，而且银行凭借其在信息中介方面的优势。也能够提供新的金融业务。同其他产业部门一样。银行业处于一个功能逐渐丰富完善的过程之中。
　　
　　(三)金融中介：功能观的理解
　　20世纪90年代中期，功能观(functional pempec-tive)的提出大大地拓展了金融中介理论的视野。而Melton(1995)是最早系统地阐述此观点的文献，其核心思想是：金融体系的基本功能较稳定。但金融机构的构成及形式却是不断变化的。应该以金融体系需要发挥的经济功能为依据，再去寻求一种最好的组织机构，即在金融中介机构的竞争发展中，谁能更充分发挥金融体系的功能，谁将会具有更有利的发展空间。Merton(1995)还进一步把金融中介与金融市场之间的关系解释为一种“金融创新螺旋(financial innovation sphira)”的动态联系。金融中介机构相当于金融产品走向市场的推进装置，一旦原先小规模、独具特色的金融服务或产品克服了信息不对称，逐步为大多数人熟悉和接受后，交易规模会不断扩大，产品形式日趋标准化后，金融新产品就从原先的金融中介转向市场，意味着一个新的金融品种交易市场的形成。原因在于市场在大规模、标准化产品的交易中比金融中介更具成本优势。随着技术的进步、金融创新的加速，这些新金融产品的交易市场会迅速增长，从而使通过金融中介量身定做的新金融产品不断增加，结果提高了市场的完整性。为了从这些产品的头寸上套利，生产者和金融中介都参与新市场上的交易，从而促使交易量迅速扩大以及边际交易成本的下降，最终使中介能够完成更多新产品的定做，依此螺旋演进，朝着理论上边际成本为零的极限情形靠近，最终达到动态的完全市场(参见张杰，2001)。因此，家庭持有的金融产品，其提供者既不是单纯的中介，也不是单纯的市场，而是中介一市场的循环。如果中介与市场相互间无法建立有效联系，将不会为家庭提供多样化和具有充分可分性的有效资产组合。总之，若动态地看待金融中介与市场的关系，二者是相互补充和促进的，共同促使金融产品日趋多样化，推动金融职能和业务领域的交叉和重组，导致金融结构日趋复杂，形成金融体系的螺旋式演进。
　　功能观的提出不仅拓展了新金融中介理论的视角，同时也为我们理解金融脱媒提供了新的思路。功能观认为。金融体系是依据经济中的功能需求寻找实行这些功能的最优金融中介。因此，银行层面的金融脱媒可以理解为，当金融市场还很不发达并且其他非银行中介还没有出现时，银行是金融体系中资金融通方面效率最高的机构(组织形式)，从而在全社会的资金融通中占统治地位。随着保险、基金等非银行金融中介的不断发展以及直接融资规模的不断扩大，通过非银行金融中介融资和直接融资这两种融资方式的重要性将日益突出。如果非银行金融机构发展很快并且资金融通效率超过了直接融资和银行。则会出现银行层面的金融脱媒；如果直接融资的效率高于银行和非银行金融中介机构，则表现为金融部门层面的金融脱媒。另一方面功能观强调，虽然金融中介和市场之间存在竞争关系，但如果从动态的来看，两者是相互补充和相互促进的。因此，我们不能把银行资金融通功能的弱化理解为整个银行部门在经济中重要性的下降或者未来银行将死去。面对金融脱媒，银行将拓展新的功能。尽管在长期中还是会有新的机构(组织形式)在这些新功能上占优于银行。
　　
　　五、结语
　　
　　从20世纪60年代至今，随着金融中介的发展演变，金融脱媒的概念也在变化，国内外文献对金融脱媒的定义也不尽相同。本文对这些定义进行了梳理，认为从银行、金融部门两个层次以及“媒”的资产和负债两个方面考虑金融脱媒能更全面、更细致地考察金融中介的发展演变。
　　本文以金融中介理论发展为脉络，依据金融中介理论中的各种观点，从多个角度对金融脱媒进行了诠释。
　　传统金融中介理论强调金融中介和资本市场之间为竞争和替代关系；而金融中介的优势在于可以利用技术上的规模经济降低交易成本。随着交易技术的进步，这种理论对现实的解释力明显下降：按照这种理论，交易技术的不断进步，将使得金融中介在降低交易成本上的优势不复存在，金融中介将失去其存在的意义，金融部门层次的金融脱媒将随之出现。但美国等发达国家的金融实践表明，随着交易技术的不断进步，金融中介不仅没有消失，各种各样的金融中介机构反而如雨后春笋般发展壮大。于是，新金融中介理论开始寻求更合理的解释。 (责任编辑：南粤论文中心)转贴于南粤论文中心: http://www.nylw.net(代写代发论文_毕业论文带写_广州职称论文代发_广州论文网）