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70                                商业经济  与管理               2009伍

都会修正转股价，比如，前不久，唐钢转债在触发回售条款后，才象征性的提出了转股价修正议案，并遭到 股东大会的否决。大股东的持股比例、是否持有转债、发行人现金流是否充裕以及转债的稀释比例都会影响到发行人(大股东)的向下修正转股价的意愿和能力。由于我们的估值模型无法融入这些因素，投资者对低估的转债还足应该区别对待。

谨慎起见，我们不考虑修正预期，对所有转债重新估值，估值的结果见表2。表2显示，在不考虑修正 预期的条件下。一些转债被高估，而另一些转债被低估。高估明娃的有恒源转债和五洲转债，而低估幅度较大的有海马、南IJJ和金鹰转债。不过，恒源转债近期已提出修正预案。由于大股东不是转债持有人，通过表 决的可能性很大。而五洲转债刚进入【旦(责任编辑：南粤论文中心)